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Inflación es un fenómeno económico conocido y temido mundialmente; los países desarrollados lo monitorean de cerca y la inflación anticipada y la real aparecen en las noticias al menos una vez al mes. En muchos países en desarrollo los efectos de la inflación son soportados pacientemente. La inflación puede deberse a diferentes razones, usualmente ligadas a decisiones macroeconómicas y políticas, como emisión de moneda corriente sin el respaldo adecuado. En el Apéndice B.5 se puede encontrar información adicional sobre el concepto de inflación. En la Tabla 7.16 se indican series de tasas de inflación para varios países latinoamericanos, donde se puede observar la existencia permanente de valores muy altos (de 2 y 3 dígitos). Estas tasas de inflación tienen en cuenta una mezcla particular de bienes y servicios seleccionados para representar los deseos materiales de un ciudadano promedio.

Tabla 7.16 Costo de vida (Incremento promedio % anual)

Fuente: (Index Económico, 1984): (Coyuntura and Desarrollo, 1983)

Dada la amplia base de cálculo, estos índices representan una tasa de inflación aplicable a distintos sectores de la economía. A este tipo de inflación se la denomina “general” y supone que todos los sectores de la economía (costos y precios) se inflacionan con una tasa uniforme. Por el contrario, la llamada “diferencial” o “reprimida” depende de cada insumo en particular. Por ejemplo, una compañía puede inflacionar sus costos de mano de obra o materia prima a diferentes tasas. Normalmente, la inflación es reprimida fundamentalmente debido a políticas oficiales en impuestos, control de importación, restricciones de precios, cambios tecnológicos o escasez de insumos. En procesos de inflación muy elevada, las variaciones “diferenciales” pierden importancia y pueden ser ignoradas, lo que se observa en la Tabla 7.17 en la que se incluyen series relativas a 1970 de diversos indicadores de inflación para la Argentina.

En la última fila b, de la Tabla 7.17, se observa que, aún tratándose de un período de profundos cambios sociales y económicos, las variaciones entre distintos sectores no superen el 10% con respecto a las variaciones de una inflación general.

A pesar que parece que en la mayoría de los países, incluyendo los países en desarrollo, se están moviendo ahora (1995) hacia condiciones más estables y menos inflacionarias, las empresas de procesamiento de pescado operan en el mundo real, y por lo tanto pueden necesitar sobrevivir bajo condiciones inflacionarias. La inflación afecta los cálculos de rentabilidad de los proyectos de inversión, causando que el análisis y la toma de decisiones se torne difícil y confuso. Esto es especialmente cierto en países donde las altas tasas de inflación son virtualmente constantes, como fue el caso de Argentina y otros países latinoamericanos.

Por ello, este análisis se limitará al caso de una inflación general pura sobre el análisis de rentabilidad de un proyecto, a efectos de diferenciar entre lo que es un beneficio real del que sólo puede calificarse como un resultado numérico, producto del proceso inflacionario.

Tabla 7.17 Indicadores de evolución de precios (base 1970 = 1) en Argentina

Nota: b: índice de inflación promedio (por mínimos cuadrados)

El uso de valores de flujo de caja en moneda constante aporta una solución para conocer valores de “tasa interna de retorno real”. Si se quieren considerar algunos componentes del flujo de caja que son independientes de la tasa de inflación, tales como: la amortización de préstamos, actualización del capital de trabajo, se invalida la aplicación del flujo de caja en moneda constante para el cálculo de una TIR real y deben modificarse las fórmulas descriptas (de Santiago et al., 1987).

En primer lugar se analizará el efecto de la consideración de la inflación sobre los métodos de Valor presente y Tasa interna de retorno, aplicándolos al ejemplo de la planta de congelado.