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close this bookIngeniería económica aplicada a la industria pesquera (1998)
close this folder7. RENTABILIDAD
close this folder7.9 Inflación en los cálculos de rentabilidad
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View the document7.9.1 Efecto de la inflación sobre el valor presente (VP)
View the document7.9.2 Efecto de la inflación sobre la TIR. Tasa interna de retorno real
View the document7.9.3 Efecto de la actualización del capital de trabajo sobre la TIR
View the document7.9.4 Análisis continuo de la inflación
View the document7.9.5 Efecto de la financiación del capital de trabajo sobre la TIR
View the document7.9.6 Efecto de los préstamos para la inversión sobre la TIR
View the document7.9.7 Efecto de los préstamos no indexados para la inversión sobre la TIR
View the document7.9.8 Conclusiones generales sobre situaciones inflacionarias

7.9.3 Efecto de la actualización del capital de trabajo sobre la TIR

La inflación obliga a un incremento del capital de trabajo IW. Para estudiar el efecto de este incremento sobre la rentabilidad se supondrá que el IW se puede expresar por una fracción fIW del monto anual de ventas “V”. Considerando que las ventas anuales (V) y los costos operativos anuales (C) se expanden por la inflación es:

FCj = Vj - Cj = V0 × (1 + b)j - C0 × (1 + b)j .......... (7.34)

y habría una necesidad de incrementar anualmente el capital de trabajo por:

DIWj = fIW × Vj-1 × (1 + b) - fIW × Vj-1 = fIW × Vj-1 × b .......... (7.35)

recuperándose en el año N el capital acumulado

IWN = fIW × VN .......... (7.36)

Con ello la fórmula de la TIR (antes de impuestos) se transforma en:



Reordenando la expresión (7.37), se obtiene la expresión (7.38):


derivándose la siguiente expresión:


La ecuación (7.38) expresa el efecto de la inflación sobre la rentabilidad real ir por la desvalorización del capital de trabajo. A efectos de analizar dicha influencia se introducen en la (7.38) las siguientes relaciones adimensionales:

R=Vo/Co; X=Co/Io

y se divide por Io a toda la ecuación, que resulta así:



En la Tabla 7.20 se presenta un panorama de la influencia de los distintos parámetros que integran la expresión (7.40).

Tabla 7.20 Tasa interna de retorno real

BB*

IW*

b=0

0,2

0,5

1,0

1,5

2,0

4,0

0,3

0,1

0,2447

0,2269

0,2089

0,1906

0,1794

0,1719

0,1567


0,3

0,2013

0,1554

0,1072

0,0559

0,0230

-

-


0,5

0,1703

0,1033

0,0310

-

-

-

-


0,7

0,1471

0,0661

-

-

-

-

-

0,5

0,1

0,4440

0,4280

0,4120

0,3958

0,3861

0,3795

0,3665


0,3

0,3720

0,3306

0,2886

0,2456

0,2192

0,2013

0,1648


0,5

0,3191

0,2586

0,1960

0,1306

0,0893

0,0607

0,00002


0,7

0,2788

0,2032

0,1240

0,0390

-

-

-

0,7

0,1

0,6320

0,6166

0,6011

0,5855

0,5762

0,5700

0,5575


0,3

0,5326

0,4930

0,4530

0,4127

0,3883

0,3720

0,3390


0,5

0,4595

0,4016

0,3429

0,2830

0,2462

0,2213

0,1703


0,7

0,4035

0,3313

0,2575

0,1810

0,1333

0,1004

0,0314

Nota:





N = 10

Se puede observar en la Tabla 7.20 que la tasa real de retorno se deteriora fuertemente con la inflación, y que el deterioro es más marcado a medida que el capital de trabajo tiene más importancia relativa. Para mantener la rentabilidad de la empresa, el recurso inmediato que dispone el empresario es aumentar el precio de venta de los productos en relación a los costos suponiendo que ello fuera posible sin disminuir el volumen de ventas.

Esta estrategia es representada por la ecuación (7.41) por R' > R y relacionándola con la misma expresión (7.41) con b = 0 y la R original, se puede obtener la proporción de aumento (R'/R) para mantener la rentabilidad iR constante, resultando la ecuación (7.41)


En la Figura 7.10 se representa la ecuación (7.41) para una tasa interna de retorno real “antes de impuestos”, iR = 0,3. Se puede observar que la corrección necesaria puede llegar a valores muy altos, con lo que al aplicarse por todas las empresas provoca un aumento de los costos, generándose así un efecto multiplicador de la inflación.


Figura 7.10 Relación de aumento de precios de venta (R/R') vs la tasa de inflación (b) para diferentes porcentajes de capital de trabajo, considerando una tasa interna de retorno real constante e igual a 0,3.