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close this bookIngeniería económica aplicada a la industria pesquera (1998)
close this folder7. RENTABILIDAD
close this folder7.9 Inflación en los cálculos de rentabilidad
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View the document7.9.1 Efecto de la inflación sobre el valor presente (VP)
View the document7.9.2 Efecto de la inflación sobre la TIR. Tasa interna de retorno real
View the document7.9.3 Efecto de la actualización del capital de trabajo sobre la TIR
View the document7.9.4 Análisis continuo de la inflación
View the document7.9.5 Efecto de la financiación del capital de trabajo sobre la TIR
View the document7.9.6 Efecto de los préstamos para la inversión sobre la TIR
View the document7.9.7 Efecto de los préstamos no indexados para la inversión sobre la TIR
View the document7.9.8 Conclusiones generales sobre situaciones inflacionarias

7.9.5 Efecto de la financiación del capital de trabajo sobre la TIR

Algunos sectores productivos no tienen posibilidad de modificar el precio de venta de sus productos en el mercado, tal es el caso de las industrias que trabajan para la exportación, o en economías con libre competencia en el exterior. En ese caso, otro recurso disponible es el uso del crédito, que según el interés al que ha sido pactado puede mejorar o empeorar la rentabilidad del proyecto. Además reduce el monto de la inversión realizada por el empresario, lo que también altera la tasa interna de retorno.

Dada la gran variedad de tipos de préstamos, se analizarán solo algunos que permitirán hacer algunas generalizaciones. En primer lugar se analizará una financiación del capital de trabajo año a año. Así, en el período j se debe amortizar totalmente un préstamo:

fIW × Vo × (1 + b)j-1

pagando un interés iP y tomando un nuevo préstamo:

fIW × Vo × (1 + b)j

Para este caso la ecuación que define la TIR es la siguiente:




o en relaciones adimensionales:


A partir de la Ecuación (7.40), con b = 0 se obtiene la relación (7.55) que indica el iP máximo que podría pagarse por la financiación del capital de trabajo, manteniendo la rentabilidad iR constante e igual al caso de inflación cero.

iP = iR × (1 + b) .......... (7.56)

En la Tabla 7.21 se dan valores de iP calculados por la ecuación (7.56) para algunos casos utilizados en la Tabla 7.20. Se puede observar que sólo a bajas tasas de inflación, dependiendo de la rentabilidad del proyecto, es posible pagar intereses mayores que la tasa de inflación (tasas negativas). Aunque no sirva para mantener el nivel de rentabilidad, la financiación del capital de trabajo por préstamos a una tasa de inflación inferior a la rentabilidad global del proyecto (que incluye la inflación), produce una mejoría neta en la rentabilidad real, que no restituye la pérdida por inflación, si no se alcanzan los valores dados por la ecuación (7.56).

Tabla 7.21 Tasas de interés iP para financiar capital de trabajo que permitan mantener rentabilidad constante

BB*

IW*

iR = 0

b = 0,2

0,5

1,0

1,5

2,0

0,3

0,7

0,1471

0,1765

0,2206

0,2942

0,3677

0,4413


0,5

0,1703

0,2043

0,2554

0,3406

0,4257

0,5109


0,3

0,2013

0,2418

0,3019

0,4026

0,5032

0,6039


0,1

0,2447

0,2436

0,3607

0,4894

0,6117

0,7341

0,5

0,7

0,2788

0,3345

0,4182

0,5576

0,6970

0,8364


0,5

0,3191

0,3829

0,4786

0,6382

0,7977

0,9573


0,3

0,3720

0,4464

0,5580

0,7440

0,9300

1,1160


0,1

0,4440

0,5328

0,6660

0,8880

1,1100

1,3320

En la Tabla 7.22 se indican las rentabilidades reales que alcanzarían financiando el capital de trabajo con tasa iP = b (tasas reales neutras) para los mismos casos de la Tabla 7.20, observándose importantes mejoras con respecto a los resultados consignados en la misma.

Tabla 7.22 Tasa de rentabilidad con financiación del capital de trabajo a tasas neutras

BB*

IW*

b = 0,2

0,5

1,0

1,5

2,0

4,0

0,3

0,1

0,2538

0,2341

0,2141

0,2018

0,1936

0,1768


0,3

0,2141

0,1510

0,0814

0,0346

-

-


0,5

0,1726

0,0560

-

-

-

-


0,7

0,1287

-

-

-

-

-

0,5

0,1

0,4733

0,4558

0,4381

0,4275

0,4204

0,4061


0,3

0,4381

0,3845

0,3298

0,2961

0,2732

0,2262


0,5

0,4025

0,3111

0,2141

0,1510

0,1056

0,0000


0,7

0,3664

0,2341

0,0814

-

-

-

0,7

0,1

0,6795

0,6625

0,6455

0,6353

0,6285

0,6148


0,3

0,6455

0,5943

0,5428

0,5117

0,4908

0,4487


0,5

0,6114

0,5255

0,4381

0,3845

0,3482

0,2732


0,7

0,5772

0,4557

0,3298

0,2499

0,1936

0,0064